作者：格隆汇·twelve

昨日，鱼跃医疗(002223.SZ)披露三季报，报告显示公司2019年前三季度实现营业收入35.56亿元，同比增长11.82%；归母净利润7.13亿元，同比增长13.51%。

营收、归母净利双指标增速与半年报水平趋平，据东财choice对2019年整体营收、归母净利增速预测来看，预计增速将低于2018年。或仍未达市场期望，今日股价高开后继续震荡下行，最终跌0.6%，收21.40元/股。

（图片来源：格隆汇）

资料显示，鱼跃医疗是一个由家庭医疗、临床医疗、互联网医疗组成的大健康生态圈,组建一个全面覆盖医疗器械的专业化服务平台。家用健康领域,鱼跃聚焦慢病管理;在临床医疗领域,鱼跃提供医用影像、医用高值耗材、手术器械、医用诊断等产品与解决方案。

第三季度营收、净利环比下滑

具体来看前三季度经营业绩表现，单季度数据对比，2019年第一季度公司实现营业收入12.01亿元，同比增长15.33%；归母净利润2.47亿元，同比增长15.41%。

二季度单季公司实现营业收入13.00亿元，同比增长10.06%，实现归母净利润2.87亿元，同比增长11.89%，二季度业绩增速出现明显下滑。

而从第三季度单季数据可以看到，这种下滑趋势并未大幅好转，三季度实现营业收入10.55亿元，同比增长10.18%，归母净利润1.80亿元，同比增长13.55%，增长率与二季度趋平，营收、净利金额低于前两个单季水平。

但对此，中泰证券指出这是由于公司于2019年初对渠道库存（尤其是线下）进行清理，对收入增速带来了负面影响，预计去库存目前已基本告一段落，四季度开始收入增速有望逐步回升。终端需求仍然保持高个位数增长，其他主要产品血糖仪及试纸、电子血压计等保持30+%增长，呼吸机、轮椅车等产品增速均超过20%。

其他重要经营指标方面，经营活动产生的现金流量净额在本报告期同比大幅下滑为1.35亿元，同比下降63.86%，对此公司称主要是受一季度参加天猫超级品牌日及预付中标医院总包项目中非本公司生产设备的采购款影响所致。

应收账款指标因年末基数较小且销售规模逐渐加大，达到14.82亿元，较期初增长75.55%；研发费用在本期达到1.09亿元，较去年同期增长65.5%。

销售毛利率本期因高毛利率产品占比持续提高较去年同期提高1.75%，达到41.92%；费用率因线上天猫旗舰店收归自营，带来费用率上升2.08%至18.55%。

社保、养老基金重仓持有中

而除业绩表现外，三季报中最引人关注的当属股东持股情况。当前，前十大股东现多家机构身影，社保基金、养老基金、香港中央结算有限公司赫然在列，中信证券旗下卓越成长股票新购1134.29万股新晋前十大股东。

本报告期，社保基金旗下的两只基金分别加仓542.39万股、27.08万股，截至目前社保基金共持有鱼跃医疗股票4747.16万股。

养老基金则在本报期选择了小幅减仓，共减仓34.67万股，而与之相反的是，上半年，养老基金增持鱼跃医疗股票408.84万股，持流通股市值增长0.92亿元，在上半年养老基金持流动股市值正向变动方面排名第一。截至目前，养老基金持股数量变动为1740.01万股，从目前披露的养老基金中报期、三季报持仓情况中来看，依旧算得上是重仓股。

（图片来源：东财choice数据）

中长期发展态势或向好

虽报期业绩表现并非突出，但近期包括中金公司、平安证券在内的16券商研究机构给与了其买入、增持评级，从未来成长逻辑指出企业已进入良性发展阶段。

产能方面，公司在丹阳的新建产能陆续落地，现已有部分产线完成搬迁工作。其在丹阳的新产能部分有望在2020年启用，缓解目前产能跟不上订单的困境，若能顺利度过调试期，诸如血糖仪及配套试纸等热门产品的产能限制将被打开，将有助于推动公司整体业绩增速。同时，上海中优今年9月也有一条新产线开始启用，为销售的快速增长带来保障，后续消毒产品产量能够充分满足对公市场后，公司还将向消费级市场开拓。

产品线的延伸方面，近期公司计划进入视觉健康产品领域，10月9日，公司公告对外投资4,200万元，参股江苏视准20.95%股权，踏入视觉健康产品领域，进军隐形眼镜市场。

目前，江苏视准已建立一条月产能1.2Mpcs的量产线，经过3年取得GMP认证，并获得ISO13485、CE等质量管理体系认证及水胶月抛证照，于今年5月开始出货月抛产品，预计2019年底至2020年初取得水胶日抛证照，参股江苏视准将为公司在OTC端线上和线下销售新增明星产品。

而公开资料显示，2018年中国隐形眼镜市场规模达76.7亿元，增速在10%左右，我国视力矫正的需求极高，15岁-59岁的人群中75%左右的消费者需要视力矫正，但是隐形眼镜佩戴率极低，由此可见整个市场空间还是比较广阔的。